債市

【FED維持零利率與每月購債規模,但觀察勞動市場表現來縮表;我們持續看好信評佳、高收益、低波動的美國特別股的優勢】TOP
  1. Fed在7月決議維持基準利率維持在接近零的水準,每月也將繼續購買1,200億美元債券,直到就業和通膨出現「長足的進一步進展」,但官員也表示經濟已朝這些目標前進,將在未來的會議繼續評估進展。經濟學家認為,Fed官員的說法顯示他們傾向在今年稍晚或明年初縮減購債操作,前提是變種病毒導致感染率攀升,未使經濟復甦陷入停滯。
  2. 經濟學家指出,Fed「略偏樂觀」的決策聲明,暗示將在今年底前啟動縮減QE。Renaissance總體研究公司美國經濟學部門主管杜塔認為,Fed正為縮減QE展開倒數計時,這不會在當前或9月發生,但Fed預料今年底或明年初就會減慢購債步調。
  3. 法人首席經濟學家指出,若就業繼續強勁成長、新一波疫情又未影響支出,Fed可能9月就會宣布縮減購債的政策。市場揣測,鮑爾可能會在8月的傑克森洞年會上提供指引,對此鮑爾表示,他將在年會上發表演說,但未透露演說主題。
  4. 聯準會官員先前已表明,勞動力市場的進一步進展是決定最終縮表時間的關鍵之一,加大了本周非農就業數據受關注程度。明尼亞波利斯 Fed 分行總裁周末警告,Delta 變種病毒的傳播,可能讓一些美國人不去找工作,並損害美國經濟復甦。
  5. 美國聯準會(Fed))副主席克拉瑞達在一項線上研討會上說:「上調聯邦基金利率目標區間的必要條件,將在2022年年底前得到滿足。在這些條件下,2023年開始政策正常化,完全符合我們新的彈性平均通膨目標架構。」他支持聯準會主席鮑爾的預期,認為Delta變種病毒不致於再讓美國經濟偏離正軌。
  6. 舊金山聯準銀行總裁達莉則是預期,Fed最有可能在今年稍晚或是明年初,準備好開始縮減資產購買計畫。她說:「我需要看到勞動市場的持續改善,經濟走出新冠疫情,疫苗接種率提升等關鍵要素,證明經濟已經達到具有重大進展這個條件。以我的預測模型顯示,我們將在今年稍晚或明年初實現這一點。」
  7. 高盛經濟學家預估,FOMC將在今年下半年暗示縮減購債,然後在2022年初開始縮減購債規模,例如每次FOMC開會就宣布縮減購債150億美元,算算大約需要一年,才會完全停止購債;之後,可能再等至少一、兩季觀察縮減購債對市場的影響,最後才會啟動升息。
  8. 美國聯準會利率決策會議釋出鷹派訊息,配合美國景氣明顯揚升,法人認為,美國高收益債券的多頭表現依然可期,根據前次聯準會縮減購債規模的經驗,美國高收債多頭續航力可維持至量化寬鬆正式結束。
  9. 就算Fed開始縮減QE、或者開始升息,都對特別股沒有造成大礙。根據Bloomberg統計,過去美國縮減QE在2013年12月31日至2014年10月31日,特別股指數的報酬為。2015年12月31日至2017年9月30日美國單純升息期間,特別股指數的報酬為,皆有亮眼的表現,可做為將來貨幣正常化的配置資產之一。
  10. 雖然短期通膨急遽升溫的可能性不高,但若要因應未來通膨可能持續走升及Fed如果提前縮表,具有三大投資優勢的特別股,可作為主要資產配置之一。特別股以美元作為計價基礎,所以較不會直接承受美國縮表的衝擊;特別股大部分是投資等級的信評,投資信評也相對穩定,較不易受到縮表所造成利差擴大的風險。
  11. 投資固定收益,應以有高收益、低波動的工具較佳,建議現階段資產配置應分散配置,以亞洲投資級企業公司債劵和特別股為主。我們仍青睞美國特別股,因為這些發行機構擁有強勁的基本面,今年以來美國特別股ETF持續呈現淨流入的狀態,顯示市場依舊看好特別股後續表現。

【FED證實,本月已開始討論縮減QE的時機,將視就業報告而定;FED年底前將維持寬鬆低利率,對債市中性偏多】TOP

  1. 美國聯準會(Fed)7月維持基準利率區間於零-0.25%之間不變,也將繼續執行每月1,200億美元的量化寬鬆(QE)措施,並認為經濟已朝「長足進一步進展」的方向前進,暗示已更接近縮減QE。主席鮑爾也證實,本月已開始討論縮減QE的時機、速度及組成,但還沒做成決定。
  2. 鮑爾說:「我們正有所進展,我們預期會有進一步進展,若情況順利,我們將達到這個目標。」他也澄清,現在勞動市場離達成「長足的進一步進展」目標,還有一段距離,Fed的決策也將依數據而定。
  3. 聯準會理事長華勒表示,如果未來兩個月的就業報告均顯示,就業人數增加 80 萬至 100 萬人,Fed 可能會在 10 月之前開始減碼購債 。聯準會 理事布蘭納德表示,Fed 可能不會在 8 月下旬的全球央行年會傑克森霍爾 (Jackson Hole) 宣布縮減任何購債規模。她正在等待 9 月份的就業數據,預期到時消費、學校和工作應該會恢復到疫情前的正常狀況。
  4. 澳洲央行維持原訂縮減購債計畫,即9月開始由每周購債50億澳幣減為40億澳幣(30億美元),令市場大感意外。同時,澳洲央行也將將關鍵利率和3年期國債殖利率目標維持在不變。
  5. 自 3 月份以來,紐約聯邦準備銀行隔夜附買回操作金額不斷激增,聯準會隔夜附買回操作 (ON RRP) 規模來到兆美元後,週一該數字則回落到 9,213 億美元,在歷史高位徘徊。
  6. IHS Markit 首席商業經濟學家 Chris Williamson 表示:「在第二季經濟大幅成長後,歐元區製造業的增長在 7 月份略有降溫不是太令人擔憂。但是相關數據顯示出,製造商及供應商正在努力提高產量以滿足需求,從而推高價格。」
  7. 基金經理表示,在經濟持續回溫、貨幣政策將邁向正常化的大前提下,基礎利率長期還是可能走升,隨著時序上愈接近年底市場逐漸反映量化縮減,預期美國10年債殖利率年底將逐漸往走揚,策略上建議仍要維持較短存續期,有助抵禦信用風險和利率風險。
  8. 聯準會的低利和寬鬆政策將持續更久下,預期利率反彈空間有限,在沒有重大利空爆發下,投資級公司債情勢也大致相同,整體債市目前仍維持中性偏多格局。
【FED維持零利率與每月購債規模,但觀察勞動市場表現來縮表;我們持續看好信評佳、高收益、低波動的美國特別股的優勢】TOP
  1. Fed在7月決議維持基準利率維持在接近零的水準,每月也將繼續購買1,200億美元債券,直到就業和通膨出現「長足的進一步進展」,但官員也表示經濟已朝這些目標前進,將在未來的會議繼續評估進展。經濟學家認為,Fed官員的說法顯示他們傾向在今年稍晚或明年初縮減購債操作,前提是變種病毒導致感染率攀升,未使經濟復甦陷入停滯。
  2. 經濟學家指出,Fed「略偏樂觀」的決策聲明,暗示將在今年底前啟動縮減QE。Renaissance總體研究公司美國經濟學部門主管杜塔認為,Fed正為縮減QE展開倒數計時,這不會在當前或9月發生,但Fed預料今年底或明年初就會減慢購債步調。
  3. 法人首席經濟學家指出,若就業繼續強勁成長、新一波疫情又未影響支出,Fed可能9月就會宣布縮減購債的政策。市場揣測,鮑爾可能會在8月的傑克森洞年會上提供指引,對此鮑爾表示,他將在年會上發表演說,但未透露演說主題。
  4. 聯準會官員先前已表明,勞動力市場的進一步進展是決定最終縮表時間的關鍵之一,加大了本周非農就業數據受關注程度。明尼亞波利斯 Fed 分行總裁周末警告,Delta 變種病毒的傳播,可能讓一些美國人不去找工作,並損害美國經濟復甦。
  5. 美國聯準會(Fed))副主席克拉瑞達在一項線上研討會上說:「上調聯邦基金利率目標區間的必要條件,將在2022年年底前得到滿足。在這些條件下,2023年開始政策正常化,完全符合我們新的彈性平均通膨目標架構。」他支持聯準會主席鮑爾的預期,認為Delta變種病毒不致於再讓美國經濟偏離正軌。
  6. 舊金山聯準銀行總裁達莉則是預期,Fed最有可能在今年稍晚或是明年初,準備好開始縮減資產購買計畫。她說:「我需要看到勞動市場的持續改善,經濟走出新冠疫情,疫苗接種率提升等關鍵要素,證明經濟已經達到具有重大進展這個條件。以我的預測模型顯示,我們將在今年稍晚或明年初實現這一點。」
  7. 高盛經濟學家預估,FOMC將在今年下半年暗示縮減購債,然後在2022年初開始縮減購債規模,例如每次FOMC開會就宣布縮減購債150億美元,算算大約需要一年,才會完全停止購債;之後,可能再等至少一、兩季觀察縮減購債對市場的影響,最後才會啟動升息。
  8. 美國聯準會利率決策會議釋出鷹派訊息,配合美國景氣明顯揚升,法人認為,美國高收益債券的多頭表現依然可期,根據前次聯準會縮減購債規模的經驗,美國高收債多頭續航力可維持至量化寬鬆正式結束。
  9. 就算Fed開始縮減QE、或者開始升息,都對特別股沒有造成大礙。根據Bloomberg統計,過去美國縮減QE在2013年12月31日至2014年10月31日,特別股指數的報酬為。2015年12月31日至2017年9月30日美國單純升息期間,特別股指數的報酬為,皆有亮眼的表現,可做為將來貨幣正常化的配置資產之一。
  10. 雖然短期通膨急遽升溫的可能性不高,但若要因應未來通膨可能持續走升及Fed如果提前縮表,具有三大投資優勢的特別股,可作為主要資產配置之一。特別股以美元作為計價基礎,所以較不會直接承受美國縮表的衝擊;特別股大部分是投資等級的信評,投資信評也相對穩定,較不易受到縮表所造成利差擴大的風險。
  11. 投資固定收益,應以有高收益、低波動的工具較佳,建議現階段資產配置應分散配置,以亞洲投資級企業公司債劵和特別股為主。我們仍青睞美國特別股,因為這些發行機構擁有強勁的基本面,今年以來美國特別股ETF持續呈現淨流入的狀態,顯示市場依舊看好特別股後續表現。

【FED證實,本月已開始討論縮減QE的時機,將視就業報告而定;FED年底前將維持寬鬆低利率,對債市中性偏多】TOP

  1. 美國聯準會(Fed)7月維持基準利率區間於零-0.25%之間不變,也將繼續執行每月1,200億美元的量化寬鬆(QE)措施,並認為經濟已朝「長足進一步進展」的方向前進,暗示已更接近縮減QE。主席鮑爾也證實,本月已開始討論縮減QE的時機、速度及組成,但還沒做成決定。
  2. 鮑爾說:「我們正有所進展,我們預期會有進一步進展,若情況順利,我們將達到這個目標。」他也澄清,現在勞動市場離達成「長足的進一步進展」目標,還有一段距離,Fed的決策也將依數據而定。
  3. 聯準會理事長華勒表示,如果未來兩個月的就業報告均顯示,就業人數增加 80 萬至 100 萬人,Fed 可能會在 10 月之前開始減碼購債 。聯準會 理事布蘭納德表示,Fed 可能不會在 8 月下旬的全球央行年會傑克森霍爾 (Jackson Hole) 宣布縮減任何購債規模。她正在等待 9 月份的就業數據,預期到時消費、學校和工作應該會恢復到疫情前的正常狀況。
  4. 澳洲央行維持原訂縮減購債計畫,即9月開始由每周購債50億澳幣減為40億澳幣(30億美元),令市場大感意外。同時,澳洲央行也將將關鍵利率和3年期國債殖利率目標維持在不變。
  5. 自 3 月份以來,紐約聯邦準備銀行隔夜附買回操作金額不斷激增,聯準會隔夜附買回操作 (ON RRP) 規模來到兆美元後,週一該數字則回落到 9,213 億美元,在歷史高位徘徊。
  6. IHS Markit 首席商業經濟學家 Chris Williamson 表示:「在第二季經濟大幅成長後,歐元區製造業的增長在 7 月份略有降溫不是太令人擔憂。但是相關數據顯示出,製造商及供應商正在努力提高產量以滿足需求,從而推高價格。」
  7. 基金經理表示,在經濟持續回溫、貨幣政策將邁向正常化的大前提下,基礎利率長期還是可能走升,隨著時序上愈接近年底市場逐漸反映量化縮減,預期美國10年債殖利率年底將逐漸往走揚,策略上建議仍要維持較短存續期,有助抵禦信用風險和利率風險。
  8. 聯準會的低利和寬鬆政策將持續更久下,預期利率反彈空間有限,在沒有重大利空爆發下,投資級公司債情勢也大致相同,整體債市目前仍維持中性偏多格局。
【FED會議釋出鷹派訊息,但也安撫市場不會提早升息;我們持續看好信評佳、高收益、低波動的美國特別股的優勢】TOP
  1. 美聯準會6月會議維持政策利率與購債計劃不變,但上調2021年經濟與核心通膨預期,並將開始討論縮減購債計畫。市場已消化此一訊息,通膨預期反降,美國10年期公債殖利率先升後降,仍在區間震盪。
  2. Fed 上個月公布會議紀錄摘要,說:「部分與會者提到,若經濟持續出現快速的實質進展,朝決策小組設定的通膨目標邁進,在未來幾次的決策會議中,可能適合在某個時間點討論調整購債步調的計畫。」根據會議記錄,這是Fed官員首次暗示未來可能縮減購債,儘管時程表尚未確定。Fed官員堅稱,須見到美國經濟在通膨和就業方面進一步出現「可觀的進展」,才會開始收緊貨幣政策;
  3. 高盛經濟學家預估,FOMC將在今年下半年暗示縮減購債,然後在2022年初開始縮減購債規模,例如每次FOMC開會就宣布縮減購債150億美元,算算大約需要一年,才會完全停止購債;之後,可能再等至少一、兩季觀察縮減購債對市場的影響,最後才會啟動升息。
  4. 美國聯準會利率決策會議釋出鷹派訊息,配合美國景氣明顯揚升,法人認為,美國高收益債券的多頭表現依然可期,根據前次聯準會縮減購債規模的經驗,美國高收債多頭續航力可維持至量化寬鬆正式結束。
  5. 隨著經濟數據持續改善,不過,供應鏈瓶頸未解,加上Fed可能縮減量化寬鬆規模的消息已提前大致反應,故預期市場短期震盪後,未來美債殖利率循歷史軌跡築穩的機率較高,短期大幅彈升而衝擊特別股的可能性較低。
  6. 就算Fed開始縮減QE、或者開始升息,都對特別股沒有造成大礙。根據Bloomberg統計,過去美國縮減QE在2013年12月31日至2014年10月31日,特別股指數的報酬為。2015年12月31日至2017年9月30日美國單純升息期間,特別股指數的報酬為,皆有亮眼的表現,可做為將來貨幣正常化的配置資產之一。
  7. 雖然短期通膨急遽升溫的可能性不高,但若要因應未來通膨可能持續走升及Fed如果提前縮表,具有三大投資優勢的特別股,可作為主要資產配置之一。特別股以美元作為計價基礎,所以較不會直接承受美國縮表的衝擊;特別股大部分是投資等級的信評,投資信評也相對穩定,較不易受到縮表所造成利差擴大的風險;未來資金可能由追逐成長股票轉為追逐收益。
  8. 投資固定收益,應以有高收益、低波動的工具較佳,建議現階段資產配置應分散配置,以亞洲投資級企業公司債劵和特別股為主。我們仍青睞美國特別股,因為這些發行機構擁有強勁的基本面,今年以來美國特別股ETF持續呈現淨流入的狀態,顯示市場依舊看好特別股後續表現。
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