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股市TOP

【股票市場現況】

【受惠於企業獲利成長強勁與美國政府關門風險解除下道瓊續創新高,但估值偏高,市場有過熱之虞,美股須保持戒心】

  1. 受惠稅改措施降低企業成本,市場預估今、明兩年S&P500企業盈餘將分別達14%和10%,因此在基本面和獲利面前景相對樂觀下,使美股表現延續去年強勢表現,元月份美股的表現優於其他成熟市場。
  2. 但是美股於元月底時持續全面大跌,道瓊工業指數重挫逾300點,引發市場對盤勢短線過熱即將面臨修正的疑慮,投資人恐慌情緒瞬間飆高,VIX指數大漲攀升24%,來到點,創半年以來最高。美股回檔主要原因包括美股連破新高後早有過熱訊號,以及美國10年公債殖利率升破%,加上聯準會將公布決策結果,諸多變數交加更增添大盤回檔修正的可能性。
  3. 看好全球經濟將繼續處在景氣循環週期的上升階段,國際貨幣基金在《世界經濟展望報告》中,把2018年全球經濟成長率調升至%。其中美國、歐元區與日本成長率都獲得上調,美國調高至%、歐元區1,9%、至於日本為%。IMF預估,2018年亞太地區以印度、大陸和菲律賓的擴張步伐最為強勁。
  4. IHS Markit公布,歐元區1月綜合採購經理人指數(PMI)初值上升至,攀抵2006年6月以來最高。高於分析師原估下滑至。從強勁的PMI數據來看,歐元區第1季國內生產毛額(GDP)有望成長1%,遠高於路透調查的預估成長率。
  5. 在經濟表現強勁下,最近原油、原物料價格上揚帶動物價上漲,有跡象顯示基礎通膨可能終於開始回升,同時通膨可望回升的跡象將讓部分ECB決策官員進一步強化鷹派立場。
  6. IHS Markit亦公布美國1月製造業PMI初值,從12月終值點,上升至點,創34個月新高,經濟亦強勁復甦。
  7. 中國大陸公布1月官方製造業PMI為,連續18個月處於50榮枯線上方,服務業PMI為,為4個月高點,顯示大陸經濟仍保持在平穩成長狀態。

【股票市場的展望與未來投資建議】

【美股強勢上漲已超越華爾街對今年指數年底的預估,現在公債殖利率已超過S&P股利率1.76%下,將面臨下修的風險,中長期的股市表現還是以大中華的市場較看好】

  1. 元月標普500指數成分股的總投資報酬率曾經高達7%,已經比華爾街預測的全年報酬率還高出1個百分點。去年美股持續繁榮的主因之一,是美國公債殖利率一直未升破下降趨勢線;殖利率維持低檔,使企業能夠借入廉價資金,也促使投資人將資金轉入股市等高風險資產,以追求較高的報酬率。
  2. 但現在持有股票的收益已不如公債,例如2年美債殖利率為,而標普500成分股的平均股利率僅。一旦10年期殖利率升到,股市將有下跌風險,且上升的速度當然是關鍵。
  3. 經通膨因素調整後的美國名目國內生產毛額(GDP)增長率高於失業率。投資機構以此估計美國今年勞工薪資可望上漲達4%,當名目GDP增幅高於失業率時,薪資即明顯上升。相反情況下薪資難以上漲。
  4. 在這次經濟復甦過程裡,名目GDP增速與失業率之間首度出現前者高於後者的正關係。按照歷史經驗,今年薪資上升壓力程度會超過外界普遍預期,因此通膨壓力可能很快就會重臨。在薪資上升可能助長外界對通膨的預期,從而推升美國公債殖利率,可能讓美股出現回檔修正走勢。
  5. 以美國S&P股市本益比來到20倍以上,高於過去10年的平均水平15倍,以及川普政策的不確定性所可能帶來的下跌風險考量下,未來美股可能呈區間高檔震盪走勢。
  6. 看好中國股市今年發展支撐,有三個主要因素,即獲利增長、估值提高、流動性改善等因素,德意志銀行將2018年MSCI中國指數目標設定為110,看好其今年有23%的上漲空間;另外風險降低帶來估值上升,與成熟市場股份估值差距更加靠攏;最後則是資金流動性有利,估計大陸經濟增長雖放緩,但經濟基礎穩固,有優良的增長環境。在大陸經濟增長進入要求品質的時期,官方積極進行去庫存、去槓桿、降風險等舉措,消費在經濟貢獻中占比增加,而大部分MSCI中國為行業龍頭,經過2017年的大漲之後,MSCI中國指數對比成熟市場和新興市場仍有折價,估值仍偏低,資金預計會持續南向流入。德銀預估,2018年恆生中國企業指數目標設定為為14,000點,全年上漲19%。
  7. 新興市場的投資布局,我們持續認為中國與香港股市估值仍具吸引力,同時中國A股今年五月納入MSCI新興市場成分國家與人民幣升值等利多下,建議可持續布局中國相關的股市。
債市TOP

【債劵市場現況】

【美國ADP公布1月份民間就業大增23.4萬人,就業報告強勁顯示經濟成長持續走強,也將支撐FED的未來繼續升息】

  1. 美國民間就業市場新年開出好彩頭,ADP美國1月份民間就業大增萬人,較市場預期多出近5萬人,經濟學家樂觀喊出美國經濟今年將連續第8年創造逾2百萬就業機會。
  2. 美國去年12月的失業率為%,不過薪資成長力道仍嫌薄弱,但未來隨著經濟成長走強可望上揚,亞特蘭大聯邦準備銀行預估,美國今年首季經濟成長率可達%。儘管通膨仍低於聯準會(Fed)所訂的2%年目標,但預料Fed今年仍將繼續升息。
  3. 美國稅改是2018年的最大變數。稅改的短期經濟刺激作用被高估,美國經濟最快在2018年下半年開始放緩,美國稅改勢必帶來一場世界範圍內的政策性減稅浪潮,跨國資金開始回流美國,美元匯率走高,海外預計出現流動性緊缺的局面。
  4. 歐洲央行ECB認為已從危機「復甦」轉變為更正常的「擴張」。企業調查則暗示,今年初歐元區經濟成長更強勁,但仍面臨ECB的量化寬鬆QE即將逐步退場,以及美國可能出手壓低對歐元區的貿易逆差等潛在阻礙。

【債券市場展望與未來投資建議】

【FED主席換為鮑威爾,他將面臨如何防範通膨和資產泡沫的難題;亞洲債劵基本面與收益面表現皆佳,持續看好亞洲高收益債後市】

  1. Fed理事鮑威爾將在2/5日宣誓就任Fed主席職位。鮑威爾接掌Fed後,將面臨兩大顧慮—通膨和資產泡沫—進而評估是否延續葉倫緩步升息路線,或是決定是否加快升息步調,以防經濟過熱。
  2. FED雖然希望通膨率回升到2%的目標,被視為能讓經濟穩健擴張的水準,目前離此一目標仍有距離。根據彭博最新利率期貨資料預測,Fed將於3月升息的機率達,其實從5月到12月的六次決策會議,市場預期會升息的機率都在90%以上。FED已預期今年將再升息三次、每次調升基準利率個百分點,若認定減稅雖會提高內需、但不會擴大勞動力或提升勞工生產力,有觸動通膨竄升之虞,那麼FED或許會傾向增加升息的頻率。
  3. 從去年9月初以來,美國指標10年期公債殖利率已從當初的%攀高至%。在同時期,美國投資級企業債的平均到期殖利率也從%走高至周一的%,這也讓部分新發行的債券利率跟進升高。若美債殖利率突破3%,市場將變的焦躁不安,這將使美股受傷害,企業債也難逃厄運,現在部分海外企業卻已受到美債殖利率攀升影響而暫緩發債腳步。
  4. 從亞債基本面表現來看,亞洲高收益債過去十年的違約率也低於其他區域,波動與風險均相對較低,更顯出其投資吸引力。其次在收益表現上,亞高收債殖利率相對高、經濟成長率強勁、信用評等為投資等級,很適合列入核心資產配置、長期持有。
商品市場TOP

【商品市場現況、展望與未來投資建議】

【油價因美國原油庫存繼續減少與美元弱勢使其創新高後拉回,但未來油價走勢仍視OPEC減產落實與美國頁岩油增產而定】

  1. 由於美國鑽油井數上周增加到去年9月來高峰,加上美國頁岩石油業者持續未來產量進行避險操作,都預示頁岩石油業者將增產,加重國際油價短線漲多回檔的壓力,倫敦布侖特與西德州期貨油價29日分別失守每桶70與65美元關卡。
  2. 目前油價有三大利多支撐:石油輸出國組織(OPEC)與夥伴國嚴守減產目標、美國原油庫存量出現最長的下降期,以及美元貶值,但因美國可能增產,終將抑制油價漲勢。
  3. 貝克休斯公司指出,上周美國開工油井數增加12口,是去年3月來最大單周增幅,預示上周產量將再增加,引發國際油價從高檔回落。
  4. 金市近期多頭氣勢強,主要受惠於美元弱勢、中國農曆年關前對金飾需求暢旺,以及黃金指數型基金持倉水位攀揚等利多。根據瑞士信貸預估,在弱勢美元下,金價全年均價可達每盎司1, 375美元,對照目前約1,352美元價位,弱勢美元環境有利金價續揚,但中長線仍須留意聯準會下半年及明年升息速度是否加快,以及美國公債殖利率走勢,將對金價上檔帶來壓力,建議持有者可續抱。
  5. 由於沙烏地正在繼續推進沙烏地阿拉伯國家石油公司(Saudi Aramco)的部分股權私有化,預計將於2018年底進行首次IPO,為此沙烏地有很大動力去維持油價的上漲。如果該國與俄羅斯停止合作減產,將會給沙烏地阿美的IPO帶來風險,故減產還會持續下去。
  6. 未來油價走勢看法,OPEC延長減產與全球景氣成長將續推動油價持續上揚,但仍須留意美國頁岩油擴產對整體油市影響。
外匯TOP

【外匯市場的現況、展望與未來投資建議】

【因市場對川普政府的弱勢美元喊話使美元持續弱勢,若對外投資有美元需求者,可以逢低布局美元,未來美元有止跌反彈機會】

  1. 美元指數元月累計重貶%,將創2016年3月以來單月最大貶幅,多因市場對川普政府的弱勢美元喊話的影響。
  2. 美國財長米努勤在世界經濟論壇對記者表示:「顯然走弱的美元對我們有利,因為這與貿易相關。」這番話凸顯米努勤打破美國政府向來主張強勢美元的慣常政策,使美元對多數貨幣走貶。美元對一籃子貨幣貶至三年低點,DXY美元指數跌破90大關,使美元兌歐元盤中貶值,報美元兌1歐元,創三年來最低;英鎊強升1%,至1英鎊兌美元,創去年6月英國舉辦脫歐公投以來最高。
  3. 國際美元強弱及外資動態,將是決定新台幣走勢關鍵,按目前態勢,新台幣將續呈升值趨勢,且在美國財政部4月即將公布匯率操縱國名單壓力下,台灣央行也不敢過於明顯干預,新台幣還是會隨大盤走,短期交易區間落在29元至元間,但美元弱勢有助美國貿易,不過就中長期而言,弱勢美元有助美國貿易,反可能帶動美國經濟成長,使美元中長期走強。
  4. 歐盟統計局表示,歐元區去年第4季年比成長,2017年全年國內生產毛額(GDP)年比增加,為2007年來最大增幅,優於美國的,也進一步凸顯全球經濟同步成長。數據公布後歐元應聲翻紅,盤中一度漲至美元兌1歐元。
  5. 隨著川普政府力推的共和黨稅改法案過關,美國聯準會(Fed)的貨幣政策持續緊縮可望於三月再加息一碼,分析師普遍認為美元2018年上半年反彈在望。
  6. 元月底在岸人民幣兌美元即期匯價飆升495個基點,突破元關口,是2015年8月10日以來新高。1月人民幣兌美元漲幅更達,中金公司最新發布研究報告,因美元若勢,相應將2018 年底人民幣兌美元匯率預測從之前的元調整至元。
  7. 渣打銀行建議中長線投資布局則可考慮人民幣、歐元,歐元是因為有望受惠歐元區經濟復甦,及歐洲央行逐漸退出貨幣寬鬆的帶動,有波段升值機會;至於人民幣有利率吸引力,且匯價相對穩健。
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