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專欄文章

股市TOP

【股票市場現況】

【美國股市在企業財報利多消息帶動下雖維持高檔震盪,但總體經濟表現卻被預估下修】

  1. 美國商務部公布經季節和通膨因素調整後的第2季GDP季增年率,從原先公布的%往上修正至3%,優於市場預估的%。主要是消費者支出和企業投資強勁增長,足以抵銷掉政府財政支出大幅減少對經濟的影響。
  2. 穆迪「全球宏觀經濟展望報告」指出,在德國經濟穩健增長的帶動下,歐元區經濟可望加速成長,因此將歐元區今、明年經濟成長預測上修至%與%。但穆迪下修美國經濟成長率指出,由於美國經濟自今年開年以來表現不如預期,因此將美國今年經濟成長預測由初估的%調降至%。而美國明年經濟成長預測則從%下修至%,理由是對美國總統川普推動基建投資計畫欠缺足夠信心。
  3. ADP公布8月民間就業人數大增萬人,高於市場預估的萬人許多。7月人數從原先公布的萬人,往上修正為萬人。8月密大 消費者信心指數初值較上月上升至,高於預期。整體來看, 美國消費面穩健,景氣持續溫和 復甦。
  4. 摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗、高盛和摩根士丹利等6大銀行的高層主管和董事,今年以來已在公開市場出售自家股票共932萬股。若扣除股神巴菲特4月大舉拋售富國銀行持股,以避免違反非銀行企業對銀行業的持股上限規定,銀行業內部人士出售和購買自家股票的比重約為14比1。但之後這些政策面臨到一連串挫折,讓市場質疑川普的承諾降稅與放寬金融業管制等能否兌現,導致銀行股股價開始回跌。今年截至上週五為止,追蹤美國24家銀行的KBW銀行股指數僅上漲3%。
  5. Market宣布歐美8月製造業採購經理人指數(PMI)初值出爐,呈現歐強美弱局面!歐元區製造業PMI受惠於出口強勁支撐而攀抵6年半最高,但美國製造業受產能與訂單成長疲弱,導致8月PMI下滑至2個月低點。調查數據顯示歐元區第3季經濟可望增長%,雖然略低於前1季的%增幅,但8月PMI數據對歐元區仍屬利多。
  6. 中國大陸製造業活動繼續處於擴張水平,大陸國家統計局公布,8月官方製造業採購經理人指數(PMI)升至,比7月升,優於外界預期,主要原因是大陸內需增強。8月PMI指數回升,且連續13個月處榮枯線上方,表明經濟平穩增長的基礎已總體確立。綜合看,近期經濟運行呈穩中趨升態勢。

【股票市場的展望與未來投資建議】

【未來因川普爭議領導風格,與小摩示警包含盈利動力惡化與美國經濟活動增速變緩等因素,恐怕都會讓美股漲勢叫停而拉回】

  1. 美國聯邦準備理事會將在9/19召開公開市場操作委員會,市場關注聯準會主席葉倫是否會宣布今年第三次的升息,以及啟動預期已久的縮表操作。葉倫在今年聯準會的政策方向是維持今年升息三次的展望,現在第三次升息可能推遲至12月才調升;至於降低聯準會資產負債表的縮表操作,葉倫用「相對近期」(Relatively Soon)作為指引。
  2. 川普充滿爭議的領導風格,已成為金融市場最大變數。川普已經成為今年9月以後金融市場最大的威脅,美國國會即將在9月開議,川普將立即面臨聯邦債務到頂、政府再度關門的風險。
  3. 稅改計畫是川普與共和黨國會最大的公約數,關鍵就是為了追求稅改潛在的龐大利益,為了稅改,六位共和黨領袖已經對稅改的框架達成共識,六巨頭領袖聯手提出的稅改方案。川普去年當選之後,所謂的川普溢價行情,買盤是否能夠持續、或是反向跌回起漲點,稅改成敗與否是關鍵!
  4. 小摩指出花旗經濟驚奇指數已進入負數且跌至歷史低位。前兩次CESI處於低位時,分別對應的是2008年金融危機和2011年年中的美國債務上限危機。因央行貨幣政策的變化、股票盈利動力惡化、全球經濟活動增速變緩、投資人自滿情緒充斥等這四項因素,恐怕都會讓美股漲勢叫停而拉回,連帶讓國際股市由高檔拉回!
  5. 但以美國S&P股市本益比來到17-18倍高於過去10年的平均水平,以及川普政策的不確定性所可能帶來的下跌風險考量下,美股投資風險高,美股可能呈區間橫向盤整走勢,不建議現在追高介入。
  6. 中國企業今、明兩年EPS成長率預估仍將維持雙位數水準,資金面上中國央行近期亦在公開市場投放流動性,緩解市場流動性緊張情緒,再加上社保退休金逐漸入市,整體來看,皆有利於中國股市後市表現。
  7. 新興市場的投資布局,我們持續認為中國與香港股市估值具吸引力,香港回歸20年中國推出粵港澳大灣區加持,同時中國A股明年五月納入MSCI新興市場成分國家股與人民幣升值等利多下,建議可持續布局中國相關的股市。

債市TOP

【債劵市場現況】

【美國FED將於9月開始縮表,利率期貨顯示Fed於12月升息的機率較大】

  1. 在傑克森洞的全球中央銀行總裁高峰會議,葉倫發表的重要演講內容僅鎖定金融法規,沒有對貨幣政策提出新的訊息。從債券市場的動態顯示,聯準會的縮表或升息將會以護持經濟發展為前提,沒有立刻進行大幅度升息或是縮表的意圖。
  2. Fed 紐約分行總裁 Dudley 表示仍然預期美國經濟成長接近,就業市場緊縮,預計通膨將有所升溫,若經濟發展與預期一致,支持 2017 年再升息 1 次,Dudley 的談 話提振 12 月升息預期至 4 成。
  3. 8月底缺乏重大經濟數據,雖然美國總統川普出言威脅政府可能關門,但市場將焦點放在舉行的JacksonHole會議上, 10年期美債殖利率大致持平在附近,故10年期美債殖利率大致持平,殖利率曲線略平緩,預估短期殖利率區間為。
  4. Fed最早可能9月宣布縮減資產負債表計畫,但若國會無法即時解決聯邦政府舉債上限爭議,可能迫使Fed延後「縮表」計畫。但廢除/替代歐記健保案迄今始終未能過關,使投資人擔心共和黨內鬥也可能使舉債上限陷入僵局,最嚴重的情況將是聯邦政府關門,引發市場動盪。

【債券市場展望與未來投資建議】

【從亞債基本面與收益面表現來看,看好亞洲高收益債後市,拉回可布局】

  1. 總統川普在公開集會中對美墨邊境築牆強硬表態,揚言不惜令政府停擺也要達 到目的,導致市場又開始憂慮美國債務上限及新財年預算案能否順利通過的問題,若上述兩件重大提案無法通過,就將再度出現美國政府關門危機,對此評等機構 Fitch 表示,若美國無法即時調高債務上限,將重新檢視是否調整美國主權 AAA 的評級。
  2. 市場緊張情緒緩解,政治風險猶存,不過多項指標顯 示美國景氣加速好轉 ,預期美國10年債仍延續震盪走勢。在利率調升初期,目前美國高收益債的信用違約風險下降,仍可望受惠於殖利率走高下,而利息收入提高,建議漲多拉回時,布局美國高收益債來做股市拉回的避險工具。
  3. 北韓地緣緊張緩解,巴克萊新興債指數殖利率下降3個基點至,利差縮窄4個基點至260bps。美 國9月份可能將啟動縮表,然新興市場景氣回溫,較高的殖利率也具吸引力,維持看好亞洲新興債評等表現,中長期來看,市場利率將緩步向上。從亞債基本面表現來看,安聯固定收益團隊表示,亞洲企業再融資的能力佳,體質相對佳,且相較於其他新興市場,亞洲高收益債過去十年的違約率也低於其他區域,波動與風險均相對較低,更顯出投資吸引力。其次在收益表現上,亞債除了殖利率與成熟市場高收益債相近外,經濟成長率強勁、信用評等為投資等級,很適合列入核心資產配置、長期持有。
商品市場TOP

【商品市場現況、展望與未來投資建議】

【OPEC 9/22將再聚會檢視減產的效果,未來走勢仍視OPEC減產落實與美國頁岩油增產拉鋸而定】

  1. 石油輸出國家組織(OPEC)與11個非OPEC產油國在去年年底達成減產協議,目的是終止油市供需失衡,協助油價回穩。但減產行動尚未將油價拉抬至OPEC期望的水準,部分原因是美國頁岩油商趁機增產搶市。此外,少數產油國例如利比亞並未遵守減產協議,削弱減產成效。OPEC產油國預計9月22日在維也納集會,該名沙國官員透露,委內瑞拉石油部長皮諾將在例會召開前先出訪俄羅斯和沙國,商討遵守減產協議和延長減產的可行性等議題。
  2. 在市場需求旺盛的帶動下,沙烏地阿拉伯可能將10月銷往亞洲的油價調漲到至少六個月高點。沙國也正與俄羅斯聯手推動讓原油減產協議,再延長三個月至明年6月底。沙烏地原油官方價常在每月5日公布,為伊朗、科威特及伊拉克等國油價走向的風向球,影響每天銷往亞洲的逾1,200萬桶原油。故沙國的這舉動將帶動未來油價的上漲。
  3. EIA公布截至8/11止,美國商用原油庫存減少890萬桶至億桶,降幅高於預期,汽油及精煉油庫存增加;原油期貨市場轉為逆價差結構,指出供需預期改善,然資金流動顯示交投情緒審慎樂觀,研判油價仍有上行空間;惟除非供需前景大幅好轉或有其他利多因子,否則仍將為區間波動格局,短線維持區間整理格局。
  4. 聯準會鴿派會議紀要、美國政治不確定性、美元走軟及做多籌碼加持,令金價突破1300關卡,然隨後在獲利調整賣壓及避險情緒降溫下回落;而美國及南韓展開的聯合軍演可能再度加劇美朝緊張關係,同時美國政治不確定性及潛在的恐攻事件或會推升避險情緒,金價料將高位震盪,短線維持金價$1200~$1300區間預測。。
  5. 印度市占率最高的珠寶大廠Titan預估,旗下Tanishq店面在這個會計年度的營收將成長30%,主因是稅改導致更多顧客購買黃金、珠寶產品,Titan的擴張計畫也協助推升公司營收。
  6. 未來油價走勢仍視OPEC產油國是否落實減產協議,以及俄羅斯減產幅度,仍需觀察,但我們維持原先的看法,油價中長期介於US$50~60美元間波動,在油價已拉回至50美元以下,仍可在油價拉回時擇機介入油市。
外匯TOP

【外匯市場的現況、展望與未來投資建議】

【歐元持續強勢,美元因美國政治變數與FED將延後升息而持續探底整理,美元回升時機取決於FED何時縮表與看市場預期何時轉向】

  1. ECB 總裁 Draghi全球央行年會 表示,ECB 的超寬鬆貨幣政策已見效,全球經濟復甦正在改善,然有鑒於通膨尚未靠近目標, 仍需繼續推行寬鬆貨幣政策,會中並未提到對歐元的強勢感到擔憂,促使歐元兌 美元應聲急漲逾 1%,來至的兩年半來高點。
  2. 受到颶風哈維重創美國經濟、北韓飛彈令亞洲地緣政治緊張情勢升高,近日美元兌主要貨幣下滑。路透社報價系統顯示,美元指數摜破92點大關,重挫%至點,創2015年1月以來最低,該指數今年跌幅擴大至%。隨著美國提高債務上限與通過預算法案的期限逼近,金融市場對華府的財政情況憂心忡忡。美總統川普日前揚言,如果國會未編列興建墨西哥邊境城牆預算,他寧願不簽名,讓聯邦政府關門。
  3. 近來歐洲恐攻頻傳,荷蘭、德國與土耳其外交陸續惡化以及美歐之間的貿 易角力可能對服務業造成衝擊,不過歐洲將在 9 /24迎來德國大選,目前民調與社會氛圍都指向現任總理梅克爾有望四度連任,儘管梅克爾將持續奉行財政樽節,然連任有助貫徹施政的連續性,對企業評估長期資本支出的心態上有正面 的幫助。此外,政策中提倡為中產階級減稅的主張或將有利德國中長期民間消費動能,有利提振歐元區潛在的經濟成長,故梅克爾連任將有助於歐元持續目前的強勢。
  4. 不過觀察近來公布的經濟數據改善程度仍不足以提振升息預期,可能是美國經濟受制於通膨疲軟,也令 Fed 貨幣政策前景短期難有斬獲,美元將維持弱勢築底走勢,預估美元指數波動區間在。
  5. 在IMF&穆迪Moody 紛紛調高中國今年的經濟成長率預測,與近期中國A股市補漲與社保養老金入市下上漲因而帶動外資投入,使人民幣兌美元價位持續上漲突破到元價位。近期一些國內外投研機構已紛紛上調對年底人民幣匯率的預測,包括瑞信及美銀美林等外資投資銀行紛紛調高人民幣匯率預測,在MSCI將納入中國A股為新興市場成分國家的利多下,人民幣的中長期走勢我們仍看好。
  6. 今年以來,非美元貨幣大幅上漲,但新興市場仍有不可忽略的風險因素。根據以往經驗,美國再進一步升息可能會引發資金外流,令新興市場貨幣貶值。
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