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專欄文章

股市

【股票市場現況】TOP

【經過幾個月的沉潛整理後,美國股市再創歷史新高,但貿易戰與新興市場股匯雙雙重挫,為將來再上漲的變數】

  1. 經過幾個月的沉潛整理後,美股8月再現雄風,標普500與那斯達克指數迭創歷史新高,標指本月以來累計大漲逾3%。資訊科技類股表現最為強勢,本月來勁揚%,其中半導體族群更是上演噴出秀。標普500指數大盤目前本益比約倍,資訊科技類股的本益比已達倍,但半導體族群的本益比則僅倍。
  2. 印度2018第2季國內生產毛額比去年同期成長,高於經濟學者預估的,也是莫迪上任以來最高,主因為國內消費強勁,製造業成長熱絡,迄未受到全球貿易緊張的打擊,印度股市的表現也是新興市場中最強的,由於印度明年將舉行大選,莫迪政府下半年將增加政府支出,因此經濟成長將維持強勁動能。
  3. 為了拉抬屢創新低的阿根廷披索,阿根廷再出重手,一口氣升息15個百分點至60%,往上調已是全球最高的基準利率水準。阿根廷披索重貶已對新興市場貨幣造成壓力,巴西里爾和印度盧比等貨幣相繼貶至新低,凸顯新興市場持續面臨美國聯準會升息與美元升值的衝擊。使今年以來,阿根廷披索、土耳其里拉、巴西里爾與印度盧比分別下跌、42%、和等。分析師指出,美國經濟成長強勁,帶動美國利率及美元匯率雙升,且貿易戰緊張持續升高,新興資產短期間仍壓力沉重。
  4. IHS Markit歐元區8月綜合採購經理人指數(PMI)初值為,高於7月終值。雖仍高於象徵景氣榮枯線的50,但低於經濟學家原估的。其中,製造業PMI初值為,低於7月終值和市場預估的。
  5. 大陸國家統計局公布8月份官方PMI報喜,製造業PMI為超預期且優於前期,保持平穩擴張趨勢;並公布8月官方非製造業PMI為,較7月上升。官方解讀認為多項指標提升有助緩解經濟增速減緩的壓力.
【股票市場的展望與未來投資建議】TOP

【美股恐將面臨9月魔咒,在經濟成長即將觸頂、貿易緊張再度升溫,加上美國期中選舉迫近,導致不確定性增加,建議降低股市部位風險】

  1. 美國公布8月消費者信心指數創18年新高,創2000年10月來新高,反映美國經濟持續成長和低失業率等讓民眾看好前景。儘管民眾對經濟前景更有信心,但6月全國房價指數卻顯示,美國房價的上漲幅度呈現減緩情況,顯示高房價降低買家進場意願。
  2. 許多專家認為經濟成長即將觸頂,例如花旗的經濟意外指數顯示,本月美國公布的數據約三分之二都低於預估,偏低的幅度是去年9月來最大。摩根士丹利美股策略長的預測最為悲觀。他預測年底標普指數為2,750,比目前低約5%,因為今年底及明年美國經濟成長將減緩。
  3. 美股恐將面臨9月魔咒,因為該月是美股歷來表現最差的月分,但對金市卻可能迎來轉機,因為9月是金價一年中表現最好的一月。另外一旦中美談判不成,導致貿易緊張再度升溫,加上美國期中選舉迫近,導致不確定性增加。
  4. 但股市專家對後市展望並不特別樂觀。彭博資訊對25位華爾街股市專家的調查顯示,今年底標普500指數的預估中位數是3,000點,只比月底收盤價高、也僅略高於今年6月底時預估的2,950點;這與美國經濟成長逾4%,及企業獲利成長逾20%相比,不免相形見絀。
  5. 我們預期未來所有資產類別都將出現較高的市場及情緒波動,在各大央行流動性的縮減與貿易戰關稅糾紛升溫下,我們認為降低投資組合內風險性資產比重將有助於增加財富價值。
  6. 在美國S&P股市本益比,高於過去10年的平均水平,以及川普貿易保護主義政策的不確定性所可能帶來的下跌風險考量下,未來美股最好的情況為呈區間高檔震盪走勢。
  7. 阿根廷與土耳其所引此波新興貨幣重貶動盪,反映國際市場對美元的高度倚賴。全球30兆美元跨境貸款中,以美元計價的就占48%,10年前此比重僅達40%。專家認為,隨著Fed緊縮貨幣政策持續,新興市場匯率壓力勢必加增。
  8. 大陸A股自6月納入MSCI指數後,9月起權重將由%調高至5%,提高1倍的情況下;據統計,追蹤MSCI新興市場指數以及ACWI指數投資的資金規模,分別約是兆和兆美元,5%的權重水準,可能為A股帶來的增量資金約為億美元。
  9. 在上海綜合指數的平均本益比已低的情況,我們預期下半年大陸股較有上漲空間,所以我們持續認為中國與香港股市仍具吸引力,建議持續逢低布局中國相關的股市。

債市

【債劵市場現況】TOP

【美國消費者支出成長,符合預期,也使通膨指標升速至2.3%,FED預料維持漸進式升息路徑;歐元區8月消費者物價指數增速意外放緩,歐洲央行維持利率不變】

  1. 美國商務部公布,7月個人支出經季節因素調整後月比增加,增幅與6月相同且與經濟學家預期相符,反映約貢獻美國七成經濟產值的消費者支出持續穩健成長。個人所得增加則低於預期,增幅也比6月的趨緩。工資增。
  2. 7月個人消費支出平減指數年比增幅一如市場預期達到,為2012年以來最高。Fed偏好的通膨指標,核心PCE平減指數,較一年前挺升2%,較6月的年增率加速,是今年來第三度正中Fed的2%通膨目標。
  3. 歐元區8月消費者物價指數(CPI)增速意外放緩,佐證歐洲央行(ECB)的看法,即最近通膨上升只是暫時現象,基礎通膨壓力仍疲軟。因此ECB雖預計在年底結束購債計畫,仍打算維持利率不變。
  4. 歐元區7月失業率維持在,是2008年金融危機以來最低,失業人數也進一步減少。不過,8月經濟信心指數下降到今年來最低,因為企業及消費者信心受全球貿易緊張和義大利政局不穩打擊。
  5. 隨著全球經濟回穩,先前實施量化寬鬆(QE)的各國央行也開始縮減債券購買計畫。包括美、歐、日在內等全球主要央行資產總額占政府負債比重已自去年的32%降至31%,是近10年來首度下滑。歐洲央行已在今年初開始縮減債券買進規模,並預計今年底前停止買進債券。
  6. 歐洲央行決議維持既有的貨幣政策立場,包括各項利率不變,並維持原訂購債計畫,因歐、美貿易緊張降低,及歐元區經濟仍穩健擴張。ECB決策聲明重申,現行每月購債300億歐元計畫將於9月底結束,10到12月每月購債金額縮小為150億歐元,到年底完全結束購債。ECB也保證「至少到2019年夏季結束」前不會升息。
【債券市場展望與未來投資建議】TOP

【美國短、長期公債殖利率差距持續縮小,注意經濟可能減弱風險;FED9月會議將再升息,債市建議採多元且分散的投資佈局】

  1. 美國2年期與10年期美債殖利率差距縮小到個基點,是2007年來最小的差距。歷史經驗顯示,殖利率曲線一旦反轉,不久後經濟便陷入衰退,因此決策官員及市場人士正密切關注殖利率曲線走平現象,因為研究結果發現曲線反轉的肇因無論是基於「期間溢價」偏低,還是因為短期利率偏低壓低長期利率,都能高度預示衰退風險。
  2. Fed上周公布的上次會議紀錄顯示,一些決策官員擔心「經濟運作超出潛能的期間拉長,可能推升壓力」。一般預期,Fed可望在9月升息1碼,為今年第三次提高利率。芝加哥商交所的FedWatch工具顯示,投資者預測Fed在9月升息機率高達96%、12月升息機率則為62%。
  3. 土耳其貨幣危機掀起新興市場賣壓,目前為止亞洲市場相對穩定,但也潛在一些弱點,垃圾債券即為其中之一,能否在這波動盪中通過考驗,備受關注。隨著美國聯準會(Fed)升息,逐漸攀升的美國利率吸引全球投資人,亞洲高風險公司債面臨提高殖利率以鎖住新資金的壓力。
  4. 美國10年期公債殖利率彈升,使得特別股殖利率也隨之走揚,不過因資金持續流入特別股,主要特別股指數與ETF仍呈現上漲。由於市場風險意識較高吸引資金回流特別股,加上特別股信用品質良好,信用風險仍低,預期特別股指數殖利率走低。
  5. 美國10年期公債殖利率7月維持區間震盪,但預期下半年仍存在一定的利率風險,在預期利率環境緩升的背景下,特別股報酬來源將以固定收息為主。
  6. 債市建議,採多元且分散的投資佈局債券,藉以獲取高於現金的收益率。在殖利率曲線趨於平坦的情況下,維持投資組合存續期間較短的策略,持續看好亞洲債劵或亞洲高收益債來說,因它的違約率低、波動度與信用評等高,還是有其投資價值。

商品市場

【商品市場現況、展望與未來投資建議】TOP

     【沙國於11月美國期中選舉前,將配合壓抑油價,而OPEC同意增產與伊朗減少使油價反彈,但需求增加與地緣政治風險將使未來油價仍有上漲壓力】

  1. 美國施壓下,沙國於11月美國期中選舉前,將配合壓抑油價於WTI 每桶75美元以下。長期而言,沙國仍期待更高的油價,使其國營石油公司股票上市(IPO)案能達成官方目標價值,市場多認為目前油價仍相對偏低,無法透過IPO達成官方期待的2兆美元價值目標。
  2. 儘管美國計畫出售戰略儲備原油以穩定油價,但伊朗制裁影響發酵,導致市場對原油供給蒙上陰影,且近一周原油庫存大幅減少近600萬桶,支撐油價走勢。
  3. 川普力促友邦在11月4日最後期限前全面停止進口,使伊朗8月原油出口量下降,但在經濟制裁之前,伊朗已預先下滑,且減少的速度遠快於外界預期,為石油市場的供應帶來潛在危機。許多專家本來預期到年底前,伊朗的石油出口會減少100萬桶,現在看來這個情況已提早發生。
  4. 油價的短期利多包括煉油品需求開始增強,及預估美國原油及油品庫存量將下降;中期利多包含委內瑞拉產量續降、利比亞政局動盪,都可能使油市供給吃緊。更重要的是,美國11月起將對伊朗恢復制裁,威脅石油出口;
  5. 金價有機會在9月表現突出是「秋季效應」所致。這主要是預期美股9月疲弱,推升避險需求上升及印度結婚旺季帶動黃金銷售增加。
  6. 未來油價走勢看法,因OPEC同意增產並未使油價大幅拉回,在全球經濟回升使原油需求增加下,地緣政治風險使未來幾個月油價仍有上漲壓力。

外匯

【外匯市場的現況、展望與未來投資建議】TOP

【中國政府三箭齊發,快速拉抬人民幣匯價升幅達2.1%,以擺脫操縱貶值的指控;土耳其與阿根廷幣重貶使新興市場貨幣賣壓沉重,美元將因升息與經濟成長強勁,繼續走強。】

  1. 中國人行本月初先是宣布將遠匯的外匯風險準備金上調到20%,緊接著又收緊資金匯出管道,上海自貿區暫停銀行同業向境外拆借資金,以減少資本外流。月底更宣布重啟中間價的「逆周期因子」。中國政府三箭齊發,果然快速拉抬人民幣匯價,離岸人民幣對美元更在兩周內反彈逾1,400點,升幅達%。對人民幣後續走勢,目前市場仍在觀察美元動態,加上美國聯準會可能在下月升息,都是影響人民幣匯價的因素。
  2. 美方正在監看是否有人為操控因素導致人民幣貶值,將在10月中旬的半年度匯率報告中提出。但人民幣經過近日彈升之後,美方態度已有轉變。穆努欽接受CNBC專訪時,讚揚中國官方近期阻止人民幣持續貶值的舉措。
  3. 土耳其經濟信心跌落九年來最低點,加上國內20家金融機構的信用評等遭降級,觸動土耳其里拉對美元貶勢再起,拖累其他新興市場貨幣向下沉淪。分析師警告,若里拉貶勢不止,恐有爆發全面性金融與貨幣危機之虞。
  4. 有報導指出義大利可能籲請歐洲央行(ECB)推出新一輪公債收購計畫,以免該國公債的信用評等遭到降級、淪為市場投機客狙擊目標。義大利公債殖利率下滑,歐元也應聲走跌。義大利政府預定9月公布新的公共支出目標,政府官員擔心,屆時義國債市可能面臨新賣壓。但市場現在最擔心的是,明年義大利政府的預算赤字恐怕會超過歐盟規定的上限。
  5. 阿根廷總統要求國際貨幣基金加快提撥500億美元紓困金,令投資人信心潰堤,阿根廷披索兌美元匯率一天崩跌逾7%,改寫歷史低點,並且創2015年採浮動匯率以來最大單日貶幅,受此拖累,新興市場貨幣賣壓湧現,印尼盾、土耳其里拉、南非鍰與印度盧比相繼倒地。美元升值已令脆弱的新興市場貨幣更不堪一擊。阿根廷與土耳其深陷經濟困境,以及聯準會(Fed)升息而帶動美元上揚,使許多開發中國家承受更大壓力。

6.  我們仍持續看好美元中長期的投資價值,尤其是台幣的貶值趨勢已成,建議賣出台幣以兌換美元。

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