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專欄文章

股市

【美國宣布對歐盟課徵關稅,歐盟旋即宣布報復致歐美股市下跌,OECD因此貿易戰而下修全球今年期季成長率】TOP

  1. 美國宣布61日起對來自加拿大、墨西哥及歐盟的進口鋼鐵課徵25%關稅、進口鋁材課徵10%關稅,即不再延長這三個經濟體的鋼鋁關稅豁免措施。歐盟旋即宣布報復,包括將對一些美國進口產品加徵關稅。全球貿易緊張局勢再起,拖累美股31日走低,道瓊工業指數跌250點。
  2. 經濟合作暨發展組織發表《經濟展望》報告,將今年全球經濟成長率下修為%,因為今年初天候惡劣影響各地產業活動。OECD首席經濟學家裴瑞拉更呼籲各國應防止貿易戰火蔓延,否則將威脅全球經濟前景。今日的全球經濟比過去更牽一髮動全身,倘若貿易情勢惡化將嚴重阻礙全球經濟擴張,也將打亂全球的重要價值鏈。
  3. OECD預期今年美國經濟受減稅政策激勵可望成長%,明年成長%,促使聯準會基準利率在明年底前升至%。歐元區勞工市場持續復甦且勞工薪資成長,也將推動區域經濟在今年成長%,明年成長%。歐洲央行繼先前停止債券採購後,明年下半可望升息。大陸今年經濟成長率可達%,但信貸市場緊縮恐嚇阻基礎建設投資,使明年經濟成長率降至%。
  4. IHS Market公布,歐元區5月製造業PMI初值,不及預期,歐元區5月服務業PMI初值,低於預期,為16個月來新低。歐元區5月綜合PMI初值,不及預期和前值,創下18個月新低。經濟學家表示,雖然五月的公共假期較多,給經濟帶來一定不利影響,但是與去年年底相比,潛在的增長勢頭已經放緩,尤其是在出口方面。
  5. 美國5月民間部門商業活動持續維持強勁,5月製造業PMI初值由前月的點上升至點,升抵44個月高點。5月服務業PMI初值由前月的點上升至點,寫下3個月新高水準。
  6. 由於市場活躍度提升,大陸國家統計局公布5月製造業PMI較上月升,創8個月新高,也連續22個月處於擴張區間,顯示製造業保持平穩成長,惟資金緊張企業比例已連續3個月增加。
【索羅斯示警義大利政盪恐引發經濟負面影響致衝擊金融市場,反應股市風險提高,美股可能呈區間高檔震盪走勢,未來股市的表現我們還是較看好大中華的市場】TOP
  1. 彭博資訊報導,投資大亨索羅斯表示,美元飆升與資本逃離新興市場可能引爆另一場「重大」金融危機,並警告歐盟的生存威脅迫在眉睫。伊朗核武協議終止以及歐美跨大西洋聯盟瓦解,必將對歐洲經濟產生不利影響,並將導致其他負面衝擊,包括新興市場貨幣貶值;我們可能正走向另一場重大金融危機。
  2. 即使經過這波修正,以美國S&P股市本益比來到17倍以上,高於過去10年的平均水平15倍,以及川普貿易保護主義政策的不確定性所可能帶來的下跌風險考量下,未來美股可能呈區間高檔震盪走勢。
  3. 6/1 A股「入摩」後,以初期被納入權重%計算,短期預料會吸引400億美元規模的境外資金流入。長期當A股被完全納入後,估計A股約占MSCI新興市場指數權重超過1成,屆時能吸引的國際資金預計將以千億美元計算。MSCI明晨表示不排除未來會納入中國創業板及CDR管道上市的新經濟A股,也指出今後中國資本市場的開放程度很可能會超過市場預期。
  4. 我們持續看好中國股市今年發展,MSCI中國市場比成熟市場和新興市場仍有折價,估值仍偏低,資金預計會持續南向流入。新興市場的投資布局,我們持續認為中國與香港股市估值仍具吸引力,建議可持續布局中國相關的股市。

債市

【義大利政局動盪,致公債連續重挫,並可能再度引發歐債危機;美國通膨雖有增溫跡象,但聯準會升息腳步可能放緩】TOP

  1. 義大利政局動盪,並可能再度引發歐債危機,已經壓低金融市場對美國聯準會(Fed)及歐洲央行(ECB)的升息預期;Fed今年升息4碼的機率大幅下降,預期ECB首次升息的時機也推遲到20199月。義大利公債連續第二天重挫,德、義10年期公債殖利率差擴大到300多個基點;投資人轉進美債避險,美國10年期公債殖利率下滑至
  2. 歐洲央行(ECB)召開決策會議後,一如市場預期維持寬鬆政策不變,表示利率將位在歷史低點,直到資產購買計畫結束很久以後。ECB總裁德拉吉強調,歐元區經濟仍表現穩健,暗示近期的成長速度雖減緩,但不至於影響寬鬆政策。
  3. 歐洲央行ECB認為已從危機「復甦」轉變為更正常的「擴張」。企業調查則暗示,今年初歐元區經濟成長更強勁,但仍面臨ECB的量化寬鬆QE即將逐步退場,以及美國調高歐洲進口產品關稅,壓低對歐元區的貿易逆差等潛在阻礙成長的不利因素。
【隨著義大利政盪所引發的不確定性,美歐的利率調升預期下降;但利率仍會上升對股市衝擊高於對債市的影響,亞洲債劵持續看好】TOP

  1. 各國央行面臨的難題,在於義大利引發的不確定性可能要拖到9月選舉結束之後,選舉結果可能影響Fed下半年的升息速度,歐洲央行也將在10月決定何時終結購債計畫。目前投資人雖仍預期613Fed將再升息1碼,但依據聯邦基金利率期貨的走勢顯示,義大利引發的金融動盪已經影響6月之後的升息預期。由2019年元月期貨合約所顯示的聯邦基金利率已經從,下降到,亦即今年共將升息3碼,而且升3碼的機率也大幅下降。

2.    歐元區貨幣市場數據顯示,5月初時投資人還充分預期ECB將於20196月首次升息,但現在已將升息時間推遲到20199月,升息機率為70%。除了義大利危機外,也因為歐元區經濟成長進一步減速。市場雖仍預期ECB將於今年底時結束購債計畫,但也認為義大利危機可能使ECB內部對縮減購債計畫的時機再起爭議。

3.   義大利成功標售5年期與10年期公債,且義國民粹政黨試圖力挽狂瀾,據傳五星運動黨再度尋求與聯盟黨籌組政府,可能避免再次進行國會改選,減緩投資人對義國政局的疑慮,激勵歐元強勁反彈、歐美股市走高。

5.   當通膨的壓力浮現時,市場擔憂利率上升過快對股市衝擊高於對固定收益的債市影響,因為畢竟如亞洲債劵或亞洲高收益債來說,它的違約率

     低、波動度與信用評等高,更顯出其投資價值。

商品市場

【油價因沙烏地阿拉伯與俄羅斯可能增加原油供應導致由高點下跌拉回快速,但未來油價走勢仍視OPEC減產落實、美國景氣成長與美國頁岩油增產等因素而定】TOP

    
  1. 沙烏地阿拉伯與俄羅斯表示可能增加原油供應,加上美國增產未見減弱跡象,國際油價五月底連續重挫,紐約原油已連續第五天走跌,寫下近四個月最長跌勢。
  2. 沙、俄兩國提議增產以彌補伊、委兩成員國的產量損失,但其他國家從產量上限鬆綁中得不到任何好處,且若油價繼續走跌,將蒙受很大損失,沙、俄兩國在產量立場上的轉變,已為6月維也納OPEC會議的緊張氣氛埋下伏筆。因為幾個產油國官員表示,不贊同提高產量,並預期下次集會時將難以達成共識。假如OPEC及非OPEC產油國在6月會議上決定維持減產至12月,就會紓緩投資人的不安,油價可能回升。
  3. 美國石油出口量刷新歷史紀錄,正值美國石油產量攀至歷史新高,美國西德州油價相較於倫敦布侖特原油期貨的折價28日擴大至每桶逾9美元,是逾三年來最大。亞洲交易商表示,主要指標油價之間的價差,讓亞洲煉油廠得以在布侖特原油和中東油價均觸及多年高點時,減少從中東和俄羅斯進口的輕質原油。中國是美國原油的最大購買國,其中又以中國石化為當地最大的煉油商。
  4. 近期金價雖處於區間震盪下緣,且隨著市場重新評估聯準會升息進程,以及印度將進入季節性需求淡季,6FOMC會議前金價仍有下行空間;但預期印度今年季風降雨量充足,且新的商品和服務稅制的實施,將有助於提振需求,並逐步墊高下檔支撐。
  5. 美元這波漲勢大約是川普勝選以來最強,已影響黃金及其他以美元計價商品的買氣。美元後市看漲,投資人是否該持續擁抱黃金?近期金價雖因美元走強而震盪整理,但投資人仍有配置需求,預料金價可獲得投資買盤支撐。
  6. 未來油價走勢看法,OPEC延長減產與全球景氣成長將續推動油價持續上揚,但仍須留意美國頁岩油擴產對整體油市影響。

外匯

【美元匯率持續走高因義大利政局波動而對歐元再走高;未來美元在升息、油價上漲推升通膨與貿易戰威脅下,美元有持續反彈機會】TOP

  1. 義大利民粹政黨組閣不成,再次選舉已勢在必行且極有可能演變成脫歐公投,加上西班牙總理拉霍伊周五將面臨不信任案考驗,引發投資人憂心歐元區崩解的可能性大增,全球金融市場陷入恐慌,歐美股市重挫,歐元貶破美元整數關卡,美元指數升破95
  2. 反體制陣營會因此蓄積能量,贏得更多席次,且反體制陣營可能訴諸退出歐元區與歐盟,使國會改選實質上演變成一場脫歐公投。義大利政盪使歐元重貶1%美元,為十個月低點。美元指數則一度強升,攀抵
  3. 索羅斯說,伊朗核武協議終止以及歐美跨大西洋聯盟瓦解,必將對歐洲經濟產生不利影響,並將導致其他負面衝擊,包括新興市場貨幣貶值;「我們可能正走向另一場重大金融危機。

3.  中長期來看,美元還有美債殖利率揚升,支撐美德利差擴大,及油價上漲推升通膨等兩大基本面利多。

4. 德拉吉表示全球經濟目前面臨多項持續醞釀的風險,包括匯率波動、油價上漲以及可能引爆的貿易戰。有鑑於美總統川普激起全球貿易戰的恐  慌,德拉吉警告「不斷升溫的保護主義」對歐元區前景造成愈來愈顯著的風險。

5.  我們仍持續看好美元中長期的投資價值,尤其是台幣的貶值趨勢已成,建議賣出台幣以兌換美元。

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